АВТОРЫ:
Инвестиционный ограничитель
Формы и методы финансирования инвестиционных программ
В. Г. Лесной, Магаданрыбпром

Решающим условием устойчивого развития любой фирмы в рыночных условиях является эффективность вложения капитала в инвестиционный проект. Однако ряд крупных фирм, образовавшихся из государственных предприятий (например, "Магаданрыбпром"), лишились государственной поддержки не только в части выделения капитальных вложений, но даже в ослаблении налогового бремени и финансовых препон. В этих условиях, а также унаследовав изношенные основные средства, технологическую отсталость, высокую энерго-материалоемкость, большинство фирм Магаданской области не могут существовать не только в режиме расширенного воспроизводства, но даже и простого. Добавляется сюда также дикий рост цен на топливо, энергию, транспортные тарифы, что делает себестоимость выпускаемой продукции выше, чем мировые цены. Если при такой высокой себестоимости заложить 20% -ую рентабельность (это минимальный пороговый уровень рентабельности инвестиционного проекта в терминах дисконтированной нормы прибыли), то продукцию покупать никто не будет. Необходима коренная модернизация, реконструкция основных фондов фирм, компаний по всем аспектам, включая технику, технологию, организацию и управление. Но для этого необходимы финансы. Основной источник финансирования - инвестиционные кредиты. Формы и методы финансирования инвестиционных программ отличаются значительным разнообразием: выпуск акций, приобретение кредита, лизинговое финансирование, ипотечные ссуды. Каждая из используемых форм финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками. Отметим сразу: брать кредиты в Российских банках - самоубийство для фирмы (высокие процентные ставки, инфляция), да и сами банки убыточным (как правило) фирмам кредиты не дадут. Опыт более чем трехлетней работы по формированию пакетов инвестиционных программ в отраслях рыбной и золотодобывающей промышленности позволил проанализировать и обобщить несколько, на наш взгляд, приемлемых схем финансирования инвестиционных программ с привлечением в качестве участников инвестиционного рынка зарубежных компаний, банков, бирж.
I. Наиболее простая финансовая схема (применительно к рыбной отрасли) основывается на лизинговом соглашении. Участники: зарубежная компания-инвестор, Российская лизинговая компания, рыболовная компания в Магадане, осуществляющая модернизацию своего флота. Финансовая схема предусматривает передачу в лизинг оборудования, расчет за которое в течение 5-8 лет будет производиться рыбной продукцией. В соответствии со схемой заключаются: 3-х стороннее соглашение (иностранный инвестор лизинговая компания - фирма в Магадане), в котором предусматриваются порядок приобретения оборудования, сроки, платежи, сбыт продукции; контракт между лизинговой компанией и иностранной судоверфью на приобретение рыболовного судна; соглашение между лизинговой компанией и фирмой в Магадане о порядке реализации продукции и расчетов за оборудование в соответствии с действующим в РФ законодательством.

II. Представляет интерес схема финансирования инвестиционного проекта с тремя участниками инвестиционного рынка: инвесторы, фирмы и поручители.
В разработанном детально инвестиционном контракте инвестор под гарантию поручителя принимает обязательство обеспечить платежи (инвестиции) в интересах фирмы. При этом фирма, осуществляя деятельность в рамках инвестиционного проекта, обязуется передать права собственности (на сумму инвестиций) поручителю для обеспечения возврата инвестиций в полном объеме в установленные сроки. Поручитель осуществляет реализацию выработанной в рамках инвестиционного проекта продукции, обеспечивает получение прибыли и возврат средств, затраченных инвестором на реализацию проекта. Полученная в результате осуществления инвестиционного проекта прибыль по отдельному соглашению распределяется между всеми участниками. Непременным условием предоставления инвестиций является постановка на учет инвестора Активов, принадлежащих фирме, что оформляется двумя вексельными обязательствами, акцептированными держателем Активов. После постановки на учет инвестора Активов, фирма передает инвестору права на доверительное управление ими. Активы, оформленные векселем, передаются в резервный фонд инвестора в качестве обеспечения. Кроме этого, фирма передает поручителю эксклюзивное право на реализацию всей продукции, выработанной в рамках инвестиционного проекта. Все средства, полученные от реализации продукции, поручитель перечисляет на счет инвестора, в счет погашения инвестиций. III. Схема финансирования инвестиционных проектов на основе создания финансово-промышленных групп с участием инвестиционных компаний США, Европы, Азии. Суть механизма и методов реализации заключается в создании финансовой структуры, например, в США, для осуществления полного цикла привлечения, обслуживания и зарабатывания средств с реинвестированием в экономику Магаданской области. Последовательность создания и структура финансово-промышленной группы (золотой, рыбной отраслях и др.): o регистрация холдинга в США (51% - фирмы Магаданской области, 49% - финансовая корпорация США и партнеры); o регистрация представительства холдинга в Магадане и Москве; o регистрация коммерческого банка с членством в федеральном резерве и депозитарием в США (51% на 49%); o создание Торгового Дома в США и представительств в городах РФ, перспективных для осуществления экспертно-импортных операций; o создание брокерской и представительской сети в точках, перспективных для реализации ценных бумаг фирм Магаданской области и обязательств региональной администрации (Лондон, Токио, Гонконг, Нью-Йорк, Лос-Анджелес); o регистрация Бизнес-Клуба или культурно-экономической ассоциации Магаданской области с бизнес-школой для осуществления связи общественности и деловых кругов области с заинтересованными деловыми кругами в США. Одна из финансовых корпораций США располагает возможностью через Банк оф Америка привлекать средства крупных инвесторов (до 2,5 млрд. дол.) в США, таких как пенсионные фонды и страховые компании. Как правило, стоимость кредитных ресурсов достаточно низкая. Привлечение таких кредитных ресурсов гарантируется после получения права размещения ценных бумаг фирм Магаданской области на фондовом и внефондовом рынке ценных бумаг в США. Описанная схема построена по "зеркальному" принципу с центральным соподчинением через "материнский" холдинг, зарегистрированный в США. В РФ регистрируется только Банк-депозиторий как самостоятельное юридическое лицо. Одновременно вся описанная структура может быть построена по принципу Акционерной компании закрытого типа, где вклады фирм Магаданской области в акции структуры попадают под законы и юрисдикцию США, а работа филиалов (представительств) построена на "агентском принципе", что, несомненно, облегчает налоговый пресс на структуру. IV. Чартер, субчартер рыболовных судов посредством аренды Суть указанных операций состоит в нахождении фирмы или корпорации (в оффшорной зоне), которая является владельцем рыболовных судов и которая через кредитное соглашение с коммерческим банком выкупает суда на верфи в соответствии с судостроительным контрактом. Между владельцем, фрахтователем (как правило, это СП "Рыбкомфлот") и субфрахтователем ("Магаданрыбпром") заключается соглашение, по которому согласовываются условия, на которых судно (суда) передается во фрахт фрахтователем субфрахтователю. Обычно такие условия те же, что и в головном чартере. Период субчартера начинается со времени и даты поставки судна первоначальным владельцем фрахтователю. Арендная плата выплачивается в соответствии с условиями кредитного соглашения, включая интерес. Как правило, фрахтователь выпускает простые векселя, которые подтверждают сумму по кредитному соглашению и которые индоссируются в пользу кредитующего банка. Владелец, в свою очередь, выпускает закладную на судно о передаче прав на заработки, страхование и любую компенсацию в отношении данного судна. Субфрахтователь будет платить арендную ставку в таких суммах и в такие сроки, чтобы этого было достаточно для покрытия капитала и интереса.

Заключаемые договора:
1. Договор на лизинг между Лизинговой компанией и Пользователем.
2. Кредитный договор между Лизинговой компанией и Инвестором.
3. Договор на поставку судна между Лизинговой компанией и Поставщиком.
4. Договор на поставку комплектующих между Лизинговой компанией, и Поставщиками оборудования.
5. Договор о гарантиях между Пользователем и Инвестором.

Размера ставок по возможным зарубежным кредитам
О. В. Щербань, Агентство НЭПО

Возможность и условия получения кредитов зависят от большого числа факторов, наиболее важными из которых являются:
политическая и экономическая стабильность в стране заемщика;
кредитная история заемщика;
экономическая эффективность кредитуемого проекта;
наличие и надежность гарантов;
наличие, размер и ликвидность залогового имущества и др.
Обычно в случае приемлемости первых трех условий процентные ставки по кредитам колеблются в пределах 6 - 15 % годовых. Однако, как правило, российские предприятия, если гарантом не выступает государство, попадают в категорию заемщиков с высоким риском возврата кредита. При этом кредиторы хотят быть уверены, что заемные средства будут использованы на достижение целей, оговоренных в технико-экономическом обосновании кредита, а доходы от реализации проекта будут направляться на погашение кредита в соответствии с условиями кредитного договора. Отсюда обычной практикой становится стремление зарубежного кредитора стать инвестором и получить контроль в управлении предприятием заемщика. Если такой контроль предоставляется, условия кредита могут быть близкими к таковым в странах со стабильной ситуацией, т.е. для средне- и долгосрочных проектов 12 - 15 %. В противном случае возможно получение краткосрочных кредитов на условиях высокого риска и по ставкам, близким к таковым российских банков, что сегодня может составлять от 25 до 100 % годовых. Можно прогнозировать, что при сохранении существующих тенденций политического и экономического развития России, принятия первоочередных законодательных актов о гарантиях инвесторам и снятия ограничений на самостоятельный экспорт произведенной продукции, в течение 3 - 5 лет российские предприятия, особенно сырьевого комплекса, могут стать обычными заемщиками "среднезападного" уровня.

©ДПР. Магадан. 1995
Hosted by uCoz